东方证券股份有限公司唐子佩,武凯祥近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《南京银行2022年中报点评：盈利保持高增，资产质量延续优异》，本报告对南京银行给出买入评级，认为其目标价位为12.30元，当前股价为10.55元，预期上涨幅度为16.59%。
业绩增速保持高位，非息收入表现亮眼。南京银行22H1实现归母净利润同比增长20.1%（VS22.3%，22Q1），增速较Q1略有放缓，但仍维持在较高水平，符合我们的预期。22H1公司营收实现同比增长16.3%（VS20.4%，22Q1），增速较Q1小幅放缓，拆分来看：1）22H1公司利息净收入同比下降0.6%，主要是受到净息差同比收窄的拖累；2）22H1非息收入实现同比增长50.9%，保持在较高水平，主要由投资收益拉动，中间业务收入同比下降3.9%，主要是受到代理及咨询业务拖累。
息差仍处下行通道，信贷保持高速扩张。公司22H1净息差为2.21%（VS2.25%，21A），息差收窄仍是受到资产端定价下行的拖累，22H1公司贷款收益率为5.27%，仍然处于下行通道中（VS5.42%，21A），与行业整体趋势一致。负债端成本稳中有降，22H1计息负债成本率为2.37%（VS2.43%，21A），预计主要受益于存款定价机制改革和市场利率处于低位，存款平均成本率为2.32%（VS2.35%，21A）。截至22H1，公司贷款总额实现同比增长17.6%（VS17.7%，22Q1），贷款增速继续保持在较高水平。Q2贷款投向仍然向对公倾斜，新增贷款中对公占比超过70%，预计基建、制造业为主要投向；负债端方面，公司存款增速进一步抬升，6月末存款总额实现同比增长16.7%（VS15.6%，22Q1），揽储能力保持优异。
资产质量保持稳定，拨备覆盖率保持高位。截至22H1，公司不良率0.90%，环比持平，我们测算公司Q2单季年化不良生成率0.86%，环比Q1上行23BP，疫情扰动下略有抬升，但仍处于较低水平。前瞻性指标方面，公司关注率为0.83%，环比1季度末下降17BP，逾期率为1.18%，较年初下降8BP。综合来看，公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率为395%，环比略有下滑（VS398%，22Q1），但仍维持在较高水平，风险抵补能力雄厚。
22Q2疫情影响下南京银行的基本面保持稳健。展望未来，依托区位优势以及大零售、交易银行两大战略的持续推进，我们看好南京银行的高成长有望延续。结合中报表现，我们维持盈利预测不变，预计南京银行22-24年EPS分别为1.90/2.27/2.69元，BVPS预测值分别为12.18/13.76/15.64元。维持22年可比公司估值0.78倍PB，给予30%估值溢价，对应1.01倍PB，目标价12.30元，维持公司买入评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利187.67亿，根据现价换算的预测PE为5.8。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南京银行（601009）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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